(资料图片仅供参考)

片仔癀发布2022年年报及2023年一季报。2022年公司实现营业收入86.94亿元(+8.38％),归母净利润24.72亿元(+1.66％),扣非归母净利润24.76亿元(+2.89％)。

单独看2022Q4:公司实现营业收入20.78亿元(+8.81％),归母净利润4.20亿元(-0.14％),扣非归母净利润4.14亿元(+3.63％)。

2023Q1公司实现营业收入26.30亿元(+11.98％),归母净利润7.70亿元(+11.66％),扣非归母净利润7.71亿元(+14.01％)。

公司业绩2022年承压,2023Q1逐渐回暖。2022年公司业绩承压,而23Q1已呈现恢复趋势。环比来看,23Q1营收环比增长了26.6％,归母净利润环比增长了83.3％。分产品来看,核心产品片仔癀维持稳定,安宫牛黄为新增长极。公司肝病用药22年收入35.9亿元(-2.95％),23Q1收入11.8亿元(+6.91％),核心品种为片仔癀。2022年公司主要对片仔癀以稳价稳市为核心工作,全年市场与价格状况均达到历史较高水平,其中锭剂销售居天猫健康、京东健康电商平台肝胆用药首位;推进片仔癀OTC版、2粒装版、4粒装版的各类品规上市销售,加强片仔癀胶囊推广。重要原料涨价趋势不变,公司积极部署养麝事业,并着力搭建麝香保障科研合作平台,与西北农林科技大学、北京林业大学开展产学研合作。心脑血管用药22年收入1.7亿元(+72.24％),23Q1收入1.2亿元(+84.31％),核心品种为安宫牛黄丸。22年公司通过拓展渠道做大安宫牛黄丸,实现较快放量,未来公司将继续推动天然麝香(体培牛黄)规格的片仔癀牌安宫牛黄丸上市,持续推动收入快速增长。化妆品业22年收入6.3亿元(-24.61％),23Q1收入1.1亿元(-42.78％)。公司积极推进子公司片仔癀化妆品的分拆上市进程,我们认为这也是公司化妆品业营收降低的原因。未来,片仔癀化妆品将以“1大核心、2大升级、3大创新“为 品牌战略布局,驱动长期增长。医药流通22年收入40.6亿元(+25.10％),23Q1收入11.1亿元(+18.04％)。医药流通业主要由控股子公司厦门片仔癀宏仁医药和片仔癀(漳州)医药负责。22年及23Q1该板块收入增长稳健。

经营质量提升,期间费用进一步下降。2022年公司期间费用率11.30％。比2021年下降了2.94pct,其中销售费用率为5.56％,下降了2.55pct,主系促销、业务宣传及广告费减少所致;管理费用率3.81％,下降了0.89pct,主系资产折旧及摊销减少所致。22年经营性现金流同比增长了1387％,主系定期存款列示分类调整。

盈利预测及投资评级。预计2023-2025年公司归母净利润分别为31.46亿元、38.58亿元、46.38亿元,同比增速分别为27.3％、22.6％、20.2％,对应PE分别为53X/43X/36X,维持“买入“评级。

风险提示:片仔癀收入增速下滑;原材料价格上涨导致产品毛利率下降;日化产品放量不及预期。

关键词：