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西南证券股份有限公司杜向阳近期对天目湖进行研究并发布了研究报告《长三角优质休闲游目的地，23Q1强劲复苏》，本报告对天目湖给出买入评级，认为其目标价位为32.90元，当前股价为25.86元，预期上涨幅度为27.22%。

天目湖(603136)
投资要点
事件：公司发布2022年年报及2023年一季报。2022年，实现营业收入3.7亿元，同比下降12.0%，实现归母净利润0.2亿元，同比下降60.6%。2023Q1，实现营业收入1.2亿元，同比增长114.3%；实现归母净利润0.2亿元，同比增长189.0%。
22年经营业绩下滑，酒店业务增长亮眼。2022年，受长三角疫情影响，公司经营业绩总体下滑。分产品看，山水园、南山竹海景区分别实现营收86.5亿元、69.7亿元，同比下降30.3%、31.3%；酒店业务受益于公司御水温泉及遇系列新增酒店投运爬坡出现增长，实现营收142.8亿元，同比增长15.3%。公司总体毛利率和净利率分别为36.2%、5.7%，同比下降13.8pp、8.8pp。
23Q1强劲开局，为全年业绩同比高增奠定良好基础。受益于疫后旅游市场持续火热，2023Q1，公司业务呈现出强劲复苏态势，营收与归母净利润均创历史同期新高。其中，营收同比增长114.3%，较2019年同期增长35.3%；归母净利润同比扭亏为盈，较2019年增长27.6%。客流方面，截至3月20日，天目湖山水园、南山竹海两大景区累计接待游客约50万人次，恢复至2019年同期的194%。一季度的强势开局为全年业绩同比高增奠定良好基础，随着五一假期及出游旺季来临，公司凭借区位及产品优势，有望迎来客流高峰。
国资控股助力未来成长。2023年3月10日，公司发布股权转让公告，转让完成后，溧阳城发将持有公司约26.9%股份，成为公司第一大股东，溧阳市政府将成为公司实际控制人。国资控股有望为天目湖景区宣传、配套建设等方面提供进一步支持，并充分发挥双方资源协同优势，加速公司存量项目扩容及异地复制扩张。
盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.8、2.2、2.6亿元，对应EPS分别为0.94、1.17、1.40元。我们给予公司2023年35倍PE，对应目标价为32.90元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：客流恢复不及预期、行业竞争加剧、门票价格管控风险、项目建设进度不及预期等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券刘章明研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.2%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.18亿，根据现价换算的预测PE为22.24。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级16家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为36.1。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，天目湖（603136）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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