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二季度以来，股指市场大盘蓝筹表现略强，而中小盘表现偏弱。其中，上证50指数基本与二季度初期持平，沪深300、中证500和中证1000指数跌幅从小到大，在-5%—-1%。年初中小盘在人工智能概念提振下出现超额表现，之后回调力度也更加强烈。同时，根据已经披露完毕的一季报情况，国内经济呈现结构性复苏，虽然代表多数上市公司利润表现的沪深300市场盈利增速恢复理想，上证50盈利增速为正，但中证1000和中证500盈利增速依然为负。这表明股指要打破现有振荡格局，还需更多利多支持。

具体看投资、消费、出口“三驾马车”的情况，5月16日公布的经济数据显示，1—4月，全国固定资产投资同比增长4.7%，较1—3月回落0.4个百分点。分领域来看，基础设施投资同比增长8.5%，前值为8.8%；制造业投资同比增长6.4%，前值为7%；房地产开发投资同比下降6.2%，前值为下降5.8%。投资表现相对平稳，没有落在预期之外，但较一季度的快速复苏有所放缓。不过，全国商品房销售面积同比降速收窄，未来房地产开发投资数据有望同比改善。消费端，4月社会消费品零售总额同比增长8.5%，前值为5.8%。其中，汽车、金银珠宝、服装、化妆品、体育和娱乐用品同比大幅改善，主要是去年同期低基数的原因。就业整体数据向好，城镇调查失业率从3月的5.3%下降至5.2%，继续支持消费端的疫后复苏，但结构上毕业生就业压力犹存。出口端，4月以美元计价的出口额同比增长8.5%，相较于越南和韩国的出口惨淡表现尚可，但未来海外经济增速放缓导致我们对进出口数据不能给予太高期待。

A股一季报也印证了经济温和复苏但不均衡的状态。以沪深300指数为例，按申万分类的28个行业中，16个行业净利润增速为正，包括非银金融、电气设备、美容、食品、家电等；12个行业净利润增速为负，包括有色、石油、煤炭、计算机、建筑材料等。沪深300市场整体净利润增速达到6.4%。上证50指数包含20个行业，其中11个行业净利润增速为正，而净利润增速为负的行业包括电子、交通运输等，上证50市场整体净利润增速为2.37%。中证500指数整体净利润增速为-9%，好于去年年报的-18%，去年受疫情影响的社会服务行业利润增速改善，但建筑、钢铁、石油、房地产业绩拖累市场。中证1000指数整体净利润增速为-23%，差于去年年报的11%，其中轻工制造、电子、医药等行业表现不佳。今年以来中小盘表现整体好于大盘蓝筹，一方面在于中小盘利润增速弹性较大，在经济复苏顺畅时期指数反弹幅度往往更高；另一方面在于今年人工智能题材在中小盘指数中占比更大。

虽然年初至今指数走势一波三折，但利好在于全年经济复苏的总基调并未改变，在低位布局且不追高的情况下，以时间换空间是更加合适的选择。（作者单位：永安期货）

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